变宝网12月26日讯
纸浆期货自上市以来，一直受到进口出售加、需要疲软、库存高居不下“三座大山”的压制，格一路走低。23日纸浆2005主力合约底部放，成交比前两日放大约3倍，一扫之前的颓势，格突破近3周的整理区间上沿。
期货格底部上涨后，进口木浆现货格也出现小幅上调，山东区域针叶浆银星含税4420-4430，阔叶浆格相对稳定，山东鹦鹉在3710/左右。11月份20个主产国的发运同比上升，库存天数较上月降低1天。盘面上涨后，现货跟涨力度不强。
一、进口出售重压大，库存持续高位
纸浆产能过剩最直观的表现就是库存的不断累积。2019上半，造纸业经历漫长的去库存时期，成品纸库存虽然有所成效，降低较多，但是整个造纸产业对将来市场缺乏信心，本来的春天旺季行情也“旺季不旺”，草草收尾。
自纸浆期货上市以来，库存这座“大山”一直压制纸浆格的上涨。据数据统计，截止11月下旬，国内青岛港、常熟港、保定港库存累计大约174.3万，较10月份降低11.04%。其中，青岛港库存103万，较10月份降低4%，较去同期加14%。常熟港纸浆库存降低65万，较10月份库存降低23%，较去同期加20%。
从全球纸浆发运上看，估计PPPC最新数据显示，全球10月份纸浆发运大约在421万，较9月份的475.3万降低了11.4%，较去同期加了6.6%。W-20库存天数，10月份漂针浆当期为33天，环比降低5.6%，同比降低0.72%，漂阔浆为50天，环比降低3.53%，同比上涨14.8%。
时间来到四季度，中美贸易谈判缓和、进入花费旺季、海外浆厂减少产能等多重利好的加持下，港口库存出现明显的边际改变。但是大家需要注意的是，三季度时巴西金鱼低交付，某种程度上刺激了纸厂的备货意愿，实质上的港口库存只是转化成了纸厂库存，并没有实质被消化。实质上，纸厂大多签有长协，从10月份开始港口纸浆到港数是偏高的，对于纸浆的隐形库存，是有理由推断纸厂在3-4季度进行了补库操作的，补库的可能还较多。
那样从库存的角度上看，底季节性花费旺季即将过去，叠加春节期间国内纸厂检修放假等因素，纸厂的开工率将会降低，加上长协订单的港口到货，无论是实实在在的港口库存还是隐性库存，库存真正去化至少还需要4-5个月的时间。
国内外经济环境仍然存在非常大的不确定性，纸厂和贸易商对于将来的行情也是维持慎重的态度，在生产和推销上都维持慎重保守的运营方案。
从纸厂收益角度出发，今下半以来，下游的白卡纸和文化用纸经过几轮提之后，纸品的价值屡革新高，对于纸浆格有着肯定的支撑。但是伴随下游文化用纸旺季过去，短期需要或将难以维系。虽然下游收益出现好转，但是已经没办法再现2017造纸业的兴盛景象，加上下半纸厂的的低大补库行为，将来半内的采购需要或将进一步下滑。
综上，中长期看纸浆现阶段库存重压依然存在，去库的流程任重道远。在终端需要没有明显的状况下，纸厂不会贸然扩大生产，纸浆缺乏持续上涨的动力。短期看，关注针阔差以及海外浆厂的报，当期货是升水超越200时，理论上套保空间打开，期货格将会面临巨大的重压，关注现货报以及500-550美金的本钱线，短期偏强整理。
